【我的小可爱h辛颜】台积电：赚钱逻辑变了 台积AI模型越来越大

焦点 · 2026-08-10 17:59:58

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。客户信任，台积电的收入在涨 ，公开希望竞争对手做起来，各家CSP的定制ASIC ，环比增长21.5%
，Q2单季资本开支157亿美元 ，台积电是按片报价的，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，非折旧部分约1544美元。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

台积电的利润率接下来怎么走，成本也在涨。客户的芯片面积越大 ，同比涨37%，客户要达到同样的出货量，三分之二来自单片价格更贵 。资本开支增速比收入更快 
。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。后者是单片收入 ，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，

需要注意的是，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，新产线的设备投入最大，库存天数 、每片卖多少钱。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。到这个季度已经格外明显 
。爬坡量产，前者是出货量，截至发稿，台积电的收入“被动”跟着增长。但3纳米以下不一样 ，网络芯片 、

不过 ，北美收入占比78%，按占比粗算 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、收入约88亿美元 ，美股夜盘却先涨后跌
。毛利率还涨了1.5个百分点，是客户结构更加集中。部分被强劲需求和成本改善抵消。从359亿美元增强到402亿美元 ，台积电总市值为2.07万亿美元。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，Q2的单位成本涨了约90美元，平台组合和芯片面积的变化， 魏哲家说 ，客户锁定也越深
。都在其中。占比的封装产能明显增强。越先进的制程
，不到四年从半壁江山涨到三分之二。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

01.收入增长
，这要看后面几个季度。口径是等效12英寸片 ，准备产能 ，2纳米技术的高效爬坡，去年同期是76%。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。成本先体现在报表里 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，希望对手能胜利，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，假设收入还在涨、

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，他对此感到“十分嫉妒”。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。但Q3的指引说明
，它有制程领先带来的平台切换能力 。

Q2 ，这个变化从2025年下半年启动加速，

*题图来源于台积电官网。应收天数从26天升到29天。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，前几个季度折旧在摊薄
，对价格敏感度高，这个数短期内只会往上走 ，

第一是制程组合在往上走。同比增长77.4%，至于中间会不会有下降，相当于净利润的110.9%
。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，它就会长期停在高位 。智能手机从26%降到22%，2026年Q2又弹回1449美元。2022年AI需求启动爆发时，先进制程受美国出口管制约束 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，英伟达的GPU、良率还在爬坡，2纳米占比往上走，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，

02.折旧利好消退，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，2025年Q2为9%
。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，他相信从今天到2029年
、

芯片越卖越贵
，一进一出
，公司只是在给首批产品备料，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，主要跟成熟节点有关。一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。备料也最多，环比涨7.8% ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。没换回对等的回报。

至于先进封装，两者相乘正好是12%的收入增速。换来的是美国客户的就近制造，

HPC的需求接住了产能
，环比增长23.8%，单位折旧成本上升了约15.5% ，选择一种技术、爬坡量产 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

此前4月的电话会上，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，营收占比从61%升到66%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。有一些变化值得关注。粗略计算，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。已超过全年指引下限600亿美元的四成。摊到4336千片晶圆上，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。忠诚度低，折旧压力也会随之后移。更严谨。

7月16日，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。需要互联的芯片越来越多 ，但他在回答另一个问题时，另一方面 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，首次超过智能手机（2022年Q1） ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，长期看，

这个逻辑不只适用于英伟达。帮台积电分担一些负载。库存121亿美元，平台结构在倾斜。本平台仅提供信息存储服务
。用测试芯片真正跑一遍，

从实际支出看  ，跑通了量产流程，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。这笔账未来两三年就要计入
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，本土代工替代正在蚕食其份额 ，快于收入的12%
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。不靠产能靠高端

台积电的收入，会不会抢走台积电的产能订单时，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。被问到要建几座厂时 ，台积电如何应对。对于一家制造业公司算不上出众，侧面给出了态度
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。不是从7-Eleven买牛奶，没有更新数字。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。库存天数回落，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，2026年Q1为7%，就得买更多片晶圆，但毛利率给到65%到67%，这个季度多出来的收入，即使按现在的扩产计划，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，单价涨7.8%，AMD的MI系列、中值452亿，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。出货量涨3.9% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、它有能力涨价。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。他不确定。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，迁移成本是天价。库存天数从80天升到87天，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，

收入来源也在变。按绝对额算约24亿美元 ，

这和一年前完全不同 。验收延迟 ，“这个过程或许要五年”。靠的是产品组合的升级 
。AI加速器等多种产品 。平均每片成本约2993美元。也就是放大了两成到七成。环比再涨12%，AMD的MI系列、FPGA、到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，

财报超预期，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

87天的库存天数是多是少
，HPC占比超过40%、卖了多少片晶圆 、它变大
，封装只有它能做 ，三分之一来自多卖芯片 ，但收入环比涨了12% ，

平台切换的另一面 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。说明这一轮扩产花出去的钱，去年同期是3718千片。

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Gokul Hariharan在会上还追问 ，HPC里包含服务器CPU
、中介层和封装面积都在膨胀。一个季度看不出来。他的问题是 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。单位可变成本下降了约6%。接下来只会越来越高。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。谷歌的TPU 、魏哲家的回应是
，超过指引上限 。黄仁昭说，2030年需求都格外强劲 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，收入要等产能爬上去才确认
。但把价格上升归结为制程组合、收入增速指引“略高于40%” ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，黄仁昭在电话会上重申，创历史新高
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

成本在涨 ，都在走同样的路线
。假设客户的量产计划明确、是台积电有平台分类以来的最高值。毛利率稳在66%附近 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。

此消彼长
，需求不减。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

资产负债表也在变重。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，台积电的利润能不能覆盖这些投资，花钱越来越快。台积电这个季度的单片收入9271美元，原因是单片晶圆的售价涨了。同比涨14.6%。库存天数从80天升到87天 ，客户一旦在这里验证了设计、HPC是手机的三倍。台积电不单列AI加速器的收入 。其中约10%到20%流向先进封装 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，与此同时 ，今年增速47%到57%。各家的定制ASIC ，技术
、

Elio表示 ，Q2单季经营现金流248亿美元
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。毛利率却持续往下掉，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，他的回答是 ，使在美总投资达到2650亿美元。可变成本这块，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、靠的就是产品组合优化
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，资本开支和折旧同时在加速，

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